上周，美国财政部出手稳定国债市场 ，但政策效果不佳。市场“用脚投票”清晰地表明
，单靠操作层面的微调无法解决美国高额赤字引起的长期偿债成本居高不下问题 。由于迟迟拿不出有效的削减财政赤字的办法，美国财政正面临“越借越贵 ”的严峻考验 ，可持续性堪忧
。

　　8月19日，美国财政部宣布
，将扩大对长期国债的流动性支持回购规模。根据声明，针对较长期限名义附息国债（10年期至20年期及20年期至30年期）的回购操作单次上限将至少扩大1倍 ，由20亿美元提高到至少40亿美元 。新措施自9月9日起生效
，并将持续至本季度再融资期结束（11月4日）。有分析认为，此次美国财政部扩大国债回购 ，主要源于美国长期国债市场遭遇持续抛压
，收益率攀升至多年高位
。消息公布后，30年期国债收益率应声回落近10个基点。然而就在次日 ，这一反映长期融资成本的关键指标再度反弹 。美国财政部的行动不仅未能持续稳定债市
，反而加大了美元汇率下行压力
。

　　美国财政部政策操作的逻辑并不复杂。财政部通过发行短期国库券筹措资金，用于在二级市场回购流动性相对不足的长期债券 。此举意在压降长期债券供给 ，引导收益率曲线形态
，同时规避长期高息融资压力
。然而，局部的技术调整难以改变美国财政极度糟糕的基本面。美国财政部8月12日数据显示 ，2026财年前10个月，联邦财政赤字已达1.8万亿美元
，7月单月赤字4323亿美元，较去年同期飙升48% ，是2021年3月以来最大单月赤字 。美国国会预算办公室8月预测
，本财年总赤字将达2.1万亿美元，前10个月公共债务净利息支出高达9630亿美元
。在此背景下 ，美国财政部单次至多40亿美元的回购规模
，即便按9月至11月约40个交易日的窗口估算，总量亦不足1600亿美元 ，相较于40多万亿美元的美债总规模和万亿级的年度赤字
，无异于杯水车薪。

　　表面看是财政部出手稳市，实则是用卖短买长 、借新还旧的手段 ，为缺乏实质性削减赤字支撑的财政路径争取缓冲空间 。此举恰恰暴露了美国财政政策的结构性困境
。截至近来 
，国会两党仍未就提高债务上限后的中期财政整顿方案达成实质性共识，在医保
、国防等关键支出领域以及税改议题上分歧依旧。扩大回购规模 ，不过是将再融资压力后移的权宜之计，并未触及削减赤字的核心命题 。随着美国联邦债务总额突破40万亿美元
，短期滚动融资的模式意味着一旦短期利率因通胀反复或货币政策收紧而波动，财政脆弱性将即刻显现。刚刚公布的美联储7月货币政策会议纪要显示 ，多位官员强调
，若通胀回落势头受阻，可能需进一步收紧政策
。这表明 ，货币政策目标与财政可持续性并非完全一致。美国国债长端利率居高不下
，正是市场对财政赤字货币化风险投下的不信任票 。

　　全球资金的态度已在费用 中得到体现
。30年期国债收益率突破5.3%，并非简单的流动性溢价 ，而是包含了市场对美国财政路径不确定性的风险定价。即便未来货币政策转向宽松
，只要财政赤字率持续高位运行，债务规模不断膨胀 ，长期利率的中枢就很难回到历史低位 。财政部亲自下场回购长期债券
，虽然表明了维护市场功能的态度，但是也反映出美国对长端利率失控的隐忧
。真正能让世界 投资者信任的举措 ，是拿出切实可行的削减赤字、整顿财政的举措，而非仅仅依赖技术性的市场干预。

　　如今
，美国国债虽未发生违约，美元清算体系运转如常 ，但市场已不再无条件相信美国“财政纪律终将回归
”的叙事 。全球市场正在重估美债作为传统安全资产的内涵——不再仅仅关注其流动性
，更关注其背后的财政健康度
。美国若继续在借新还旧的路径上一去不回头，其付出的将不仅是更高的利息成本 ，还有国家信用的贬值。这正是此次美债市场波动发出的最大警示 。

（文章来源：经济日报）